美格智能002881年报点评报告：收入利润高增盈利能力持续改善期待5G车

事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营收19.69亿元，同比增长75.68%，归母净利润1.18亿元，同比增长330.54%2022年一季度，公司实现营收4.01亿元，同比增长54.26%，归母净利润2460.68万元，同比增长59.66%1.21年营收快速增长，产品定制化特色打造差异化竞争力公司收入继续保持高速增长2021年，营收大幅增长在行业缺芯的影响下，我们以智能化，定制化的产品打造核心竞争力同时深耕4G/5G产品序列2021年，我们在业内首次推出5G智能模组，形成了完整的智能模组产品序列4G CAT1，CAT4，5G，FWA产品出货量均保持较高增速此外，公司深化在智能驾驶舱，FWA等领域的布局，扩大产品影响力，提升客户服务能力我们认为公司以智能模块为基石产品，充分满足不同行业和客户的需求，通过领先的技术研发实力和市场服务能力不断拓展客户，收入和利润有望保持持续增长2.克服疫情影响，实现重点区域产品交付的快速增长2022Q1在国内疫情反复的情况下，公司克服了疫情对R&D和供应链的不利影响，积极确保R&D进度和产品交付，保持了营业收入的高增长公司持续深化5G模组开发，积极推进新领域拓展，2022Q1取得成效智能驾驶舱，FWA等领域5G产品交付大幅提升我们认为，公司对市场和客户的持续开发将为公司增长提供充足的动力，车载领域和FWA领域的持续增长将显著提升收入规模，未来公司收入将持续高速增长3.供应链管控取得成效，盈利能力不断提升预计2021年原材料价格将降至5.98%，比2020年上涨3.53个百分点2021年，第四季度的净利率约为5.90%，明显高于第三季度在Q1，2022年，公司的净利率将继续上升至6.09%公司净利润率的持续提升得益于公司智能模块产品的智能化和定制化，具有较强的溢价能力同时，公司在供应链上采取加强战略备货，价格传导，降本增效，增加高毛利产品出货需求等综合措施应对原材料短缺和价格上涨的影响我们认为，公司供应链管控的成效已经显现，未来原材料价格企稳回落后，公司盈利能力有望继续保持增长态势4.技术优势使能发展，客户资源提供增长动力，持续拓展市场，高增长期总体来看，1)公司已成为行业领先厂商之一，4G/5G产品布局逐步完善同时，2021Q4全球物联网模组供应商营收份额排名全球第三，位居行业前列，具有规模效应，2)公司领先的定制化开发技术，在新零售，智能网联汽车，5G FWA等物联网核心领域形成了规模化应用，建立了较为深厚的行业积累，3)公司经过多年的业务发展，积累了一批以海外领先品牌，运营商，上市公司为代表的优质客户资源基于此，公司不断扩大客户群体范围，市场认知度和客户量不断提升凭借自身的技术领先优势和不断扩大的市场和客户，公司有望在未来发展中不断取得突破预测及投资建议:公司是物联网模组第一梯队厂商之一伴随着物联网产业的蓬勃发展，公司继续扩大在多个领域的布局，并有望在FWA终端，运营商车载产品等新技术领域快速扩张各领域产品快速增长在意料之中，将充分受益于IoT的蓬勃发展预计公司22—24年净利润分别为2.05亿元，3.12亿元，4.4亿元，对应22年25倍，23年16倍的市盈率，维持增持评级风险:上游原材料继续维持高价，新客户开发不及预期，技术更新迭代，车联网进展不及预期

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