鱼跃医疗营收承压净利润大跌，销售费用却连年大涨

为进一步提升影响力，公司将保持一定的销售费用投入水平。

在近期的调研活动中，江苏于越医疗器械股份有限公司透露了未来两年的成本投入计划从言辞上看，公司可能暂时无意大幅削减销售费用，但财报中利润下滑似乎也给公司带来了一定压力

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第三季度业绩继续下滑。

2022年前三季度，于越医疗的成绩单并不理想公司实现营收51.16亿元，同比下降3.65%，净利润同比下降17.35%至11.18亿元，扣非净利润9.6亿元，同比下降22.06%

盈利指标方面，于越医疗加权平均净资产收益率为13.06%，毛利率为46.87%，净利率为21.84%这三项指标在2021年末分别为19.22%，48.29%和21.53%

一般来说，公司第三季度的毛利率会高于第二季度因为公司毛利率的变化与不同季度的销售活动有关传统上，二，四季度会有一些电商促销活动，包括618，双十一，所以相对来说，一，三季度的毛利率会高一些同时，今年三季度以来，部分大宗原材料价格逐步企稳回落

对比今年的半年报，单就业绩而言，于越医疗在第三季度似乎并没有出现明显的起色今年前6个月，公司实现营业总收入35.53亿元，同比下降1.11%，营业利润9.23亿元，同比下降18.36%，归属于母公司净利润7.88亿元，同比下降18.16%，扣非净利润6.40亿元，同比下降27.31%

在半年报中，于越医疗披露了各业务板块的变动情况。

公司呼吸治疗解决方案板块业务规模较去年同期下降16.85%，制氧机产品受去年海外疫情订单影响较高基数有一定程度下降。剔除疫情扰动因素后，其常规业务增长依然明显，

糖尿病护理解决方案市场收入同比增长35.29%，家用电子检测和体外诊断业务同比增长7.38%，作为主要产品的电子血压计产品渗透率和市场份额上升，

康复及临床设备板块受疫情影响反复，整体业务规模下降13.09%，但轮椅及针灸产品业务较同期仍有一定增长，

感染控制解决方案分部收入同比增长40.94%通过快速高效应对国内区域性疫情需求，手卫生和环境表面消毒大幅增长，院内外业务渠道加速拓宽

急救业务受限于海外生产供应链，整体业务规模有所下滑作为公司孵化板块的重要组成部分，公司将继续推进急救产品的国产化，进一步实现急救板块的战略发展目标

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销售费用持续增加。

从上述公司声明中不难看出，此前被市场部分声音质疑吃疫情红利的于越医疗，仍不能完全忽视相关因素带来的需求似乎正如于越医疗在一次调研活动中指出的，当市场有红利时，公司就能抓住机会

自然，分红不是免费的各业务板块各有千秋，但于越医疗的利润持续下滑哪些成本在增加

上半年公司营业总成本27.89亿元，同比增长9.01%其中，营业成本增长5.35%至18.75亿元，研发费用增长40.04%至2.58亿元，销售费用增长11.96%至4.52亿元，管理费用增长24.03%至2.04亿元

劳动力是R&D费用的主要部分于越医疗表示，R&D效率从财务报表上体现在成本上，但其本质是投资就投资而言，重要的是判断R&D方向和投入成本，以实现更高的投入产出比伴随着公司管理架构的调整，公司研发支出的比例在增加，R&D的容错率也在提高

最近几年来，于越医疗的销售成本不断增加逐年来看，2015年以来，其销售费用支出分别增长了14.06%，19.77%，97.13%，34.28%，17.38%，19.68%，25.32%从几年的1.69亿元增长到2021年底的9.45亿元

目前，于越医疗2022年的销售费用不会减少在三份已披露的财报中，销售费用较去年同期分别增长1.16%，11.96%和11.33%销售费用中，工资薪金，广告及业务推广费，电商平台费是主要部分

关于销售费用和其他相关问题，Harbor Business Watch联系了于越医疗，但没有得到答复。

在此前的公开披露中，于越医疗认为销售费用的投入与产品的毛利率，产品的性质，自身的发展阶段以及公司对产品的推广策略有关例如，传统产品水银血压计几乎没有销售费用，而一些市场是该公司想要切入或进一步扩大业务规模的地方，因此它会倾向于增加投资从去年下半年开始，公司在重要的部门逐渐增加了很多工作人员，对去年全年的当期费用影响不大，但在今年上半年的相关费用中却很明显未来公司将继续对引进的人才资源进行整合优化，因此人员数量和相应费用会相对稳定

管理费用方面，工资薪金达到1.02亿元，上期仅为6777.95万元在被问及最近几年来管理架构和人员结构的变化时，于越医疗表示，效率不是公司目前发展和规模的唯一重要因素，人才梯队培养，流程建设和数字化发展同样重要从字面上看，于越医疗似乎不太可能在中短期内优化成本结构

投资换来未来于越医疗的2022年，会交出怎样的答卷《港湾商业观察》将持续关注

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