永赢基金：基本面仍在修复过程中A股整体估值仍在较低水平

0220928应永基金市场回顾

市场评论:

日前，a股主要股指下跌，上证综指下跌1.58%，创业板指数下跌2.57%，成交6488.8亿元，北上资金净流出38.4亿元行业层面，除银行正增长外，其余中信一级行业均下跌，银行，食品饮料，纺织服装等板块领跌，分别为0.09%，—0.47%，—0.71%，有色金属，国防军工，汽车等板块落后，分别为—5.21%，—3.70%，—3.54

港股主要股指亦下跌，恒生指数下跌3.43%，恒生科技指数下跌3.88%从行业层面来看，必需消费，电信和能源行业涨跌幅度最高，分别为2.05%，2.26%和2.43%，原材料，房地产和建筑业，非必需消费涨跌幅度最低，分别为—5.17%和—4.46%

波动原因:

美联储加息导致全球流动性收缩的预期仍在发酵从昨晚开始，美元指数持续走强至114.8，创2002年以来新高，10年期美债收益率突破4.0%至4.02%，创2010年以来新高地缘政治形势依然复杂26—27日，俄罗斯向欧洲供应天然气的北溪管道受损初步调查怀疑是故意损坏此外，俄罗斯和乌克兰局势尚不明朗在此背景下，欧美的衰退预期也被强化对于全球市场而言，流动性和增长预期均承压，全球风险资产受到极大压制今天美元兑人民币汇率升至7.2以上考虑到2019年前期高点在7.18附近，国内市场的看涨情绪也受到很大压制a股方面，分行业来看，银行，食品饮料，医药等与内需相关的板块表现较好，石油，煤炭等能源板块受欧洲天然气供应受阻影响小幅下跌其余板块中，部分增长，受外需影响较大，前期涨幅较大的板块跌幅相对较大，有色，军工，汽车，电力设备，新能源，机械等板块表现较弱香港股市也受到上述因素的影响同时，由于国际投资者比例相对较高，香港股市受海外流动性影响相对更大，恒生指数跌幅大于a股市场指数

展望:

近期国内股市波动主要是由于美国8月份CPI意外上涨引发美联储意外收缩的影响可是，以自我为中心的国内货币政策仍能保持较强的独立性近期，央行陆续动用了外汇存款准备金率和外汇风险准备金率等工具政策工具箱储备依然充足，外部流动性收缩对国内市场的影响总体可控就a股而言，定价逻辑主要取决于内部基本面预期和货币环境，美联储加息等因素的影响更多的是事件情绪影响此外，近期市场低迷，交易量下降，很大程度上是因为长假的日历效应从历史上看，长假前容易看到资金流出，价格下跌的特征，但节后有望迎来资金回流

整体来看，国内基本面仍在修复，政策性金融工具逐步生效，内部流动性环境也有望保持相对宽松边际内需修复板块和高景气增长行业都有望出现增长势头a股整体估值仍处于低位，仍具有较大的长期投资价值还是可以结合估值和景气度两个维度来探讨关注的方向

近期需要关注以下几个因素:1)国内政策性金融的发展，能否支撑国内宽信贷，逐步强化基本面，2)房地产市场的演变，保障交付等政策措施的进展，3)美联储的后续声明。

风险警告:

美联储态度偏向鹰派，海外流动性持续萎缩，国内房地产市场持续低迷，债务问题持续，欧美衰退影响全球总需求。

风险:投资有风险，投资需谨慎观点仅供参考，不构成投资建议

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